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文章泉源：天下黄金协会

    上个月的全球黄金ETF持仓下降了107吨（约合68亿美元，，，，，总资产治理规模的2.9%，，，，，下同），，，，，为已往一年以来的首次下降，，，，，这也是历史上第二高的月度净流出[1]。。。。。。。。这背后主要缘故原由或在于金价泛起了2016年11月以来的最差月度体现——月跌幅达6.3%。。。。。。。。
    只管云云，，，，，2020年前11个月全球黄金ETF净流入达916吨（503亿美元），，，，，虽然这略低于前十个月的1,022吨，，，，，但仍远高于此前任何一年的年度纪录[2]。。。。。。。。现在全球的黄金ETF总持仓为3,793吨，，，，，约合2,150亿美元。。。。。。。。

区域流量概览

    全球股市的起劲势头，，，，，以及投资者危害偏好的提升是令所有地区黄金ETF泛起净流出的主要缘故原由。。。。。。。。北美和欧洲的黄金ETF资产治理规模均有近3%的下降（北美净流出62吨，，，，，约合37亿美元；；；；；欧洲净流出43吨，，，，，约合29亿美元）。。。。。。。。
    亚洲的基金总持仓小幅下降0.4吨（0.35亿美元，，，，，0.5%），，，，，其他地区的黄金ETF则泛起了2吨的净流出（1.26亿美元，，，，，3.3%）。。。。。。。。

总生意量继续抬升

期权市场看跌头寸有所增添

    11月，，，，，全球黄金日均生意量回升至今年以来的平均水平上方，，，，，达1,900亿美元/日。。。。。。。。只管金价下跌，，，，，COMEX黄金期货的净多头寸与10月的766吨相比仅有微幅下降，，，，，至746吨（约合420亿美元）[3]。。。。。。。。虽然净多仓与2020年的平均水平相比仍有差别，，，，，但这坚持在其恒久平均水平的上方。。。。。。。。
    值得注重的是，，，，，只管黄金市场有一定抛售，，，，，但黄金期权市场的隐含波动率，，，，，即投资者对金价未来波动的预期，，，，，并没有显著增添。。。。。。。。但看跌/看涨偏度升至一年以来的高位，，，，，与此同时，，，，，看涨偏度降至已往一年以来的最低。。。。。。。。这或许说明虽然投资者不以为未来的金价会有大幅的波动，，，，，但他们更倾向于增添金价下方空间的危害袒露，，，，，而非其上涨的潜力。。。。。。。。

全球市场不确定性仍存

黄金投资需求体现强劲

    随着美国大选相对平稳清静衡的效果宣布以及关于新冠疫苗起劲希望消息的撒播，，，，，前期市场关注的两大危害：美国大选和新冠疫情似乎暂告一段落。。。。。。。。全球主要危害资产应声上涨，，，，，投资者的避险需求有所下降：黄金ETF泛起净流出，，，，，国债利率上升，，，，，股市看跌看涨比率处于极端牛市区间等。。。。。。。。  在；；；；；逼谔峁┪：κ枭⒆饔檬乔蚧平鹦枨蟮闹饕蛩刂唬，，，，但在现在的情形中，，，，，其他驱动有望继续支持需求并对金价体现爆发影响。。。。。。。。只管我们最近的2020年第三季度黄金需求趋势报告中重点突出了今年的一个主要主题：疲弱的全球经济对饰物和科技用金需求造成了显著的负面影响，，，，，但我们最近的数据批注，，，，，一连改善的中国经济以及印度的节日季已对黄金的消耗需求爆发了一定提振。。。。。。。。 在第三季度转变为小幅净卖出状态（十年来首次）之后，，，，，全球央行的购金需求在10月份转正。。。。。。。。最后，，，，，我们以为利于降低持有黄金时机本钱的全球低利率情形有望一连，，，，，尤其是在现在大都国家正准备向其经济注入更多的流动性和刺激政策的情形下[4]。。。。。。。。

区域流量转变[5]

全球所有地区均泛起了净流出：

     北美：总持仓下降62.3吨（37亿美元，，，，，2.9%）；；；；；

    欧洲：持仓下降42.4吨（29亿美元，，，，，2.9%）；；；；；

    亚洲：总持仓下降0.4吨（0.35亿美元，，，，，0.5%）；；；；；

    其他地区：净流出2吨（1.26亿美元，，，，，3.3%）

详细基金流量转变

    SPDR® Gold Shares 净流出达37亿美元，，，，，相当于其总规模的5%：

    北美：SPDR® Gold Shares持仓量下降62.9吨（37亿美元，，，，，4.9%），，，，，为全球最高，，，，，Graniteshares Gold Trust持仓镌汰2.2吨（1.32亿美元，，，，，10.4%）排名第二。。。。。。。。而iShares Gold Trust流入0.8吨（0.57亿美元，，，，，0.2%）；；；；；

    欧洲：一些汇率对冲的黄金ETF体现不俗，，，，，WisdomTree Physical Gold GBP Hedged与WisdomTree Physical Swiss Gold的持仓划分上升了5%和4%。。。。。。。。两只英国的基金泛起了欧洲地区最高的净流出，，，，，它们划分是 WisdomTree Physical Gold与iShares Physical Gold，，，，，两者持仓划分镌汰了13.8吨（8.28亿美元，，，，，10%）和13.4吨（8.01亿美元，，，，，5.3%）。。。。。。。。

恒久趋势

    2020阻止11月尾，，，，，全球黄金ETF规模上升了近50%（持仓增添913吨），，，，，远高于2009年646吨的最高年度流入：

只管2020年以来的黄金ETF规模显著增添，，，，，其净流入在近期放缓并在上个月转为最近一年以来的首次净流出；；；；；

    今年以来全球通过ETF的黄金投资需求体现强劲；；；；；

北美黄金ETF孝顺了今年全球净流入的三分之二。。。。。。。。

备注：

[1]历史上最高的月度净流出（约合80亿美元）泛起在2013年的4月。。。。。。。。

[2]凭证我们最新数据显示，，，，，在2020年1月和10月之间，，，，，全球黄金ETF的净流入为1,022吨。。。。。。。。我们会按期核查全球黄金ETF，，，，，并凭证最新数据和信息调解基金名单和持仓量。。。。。。。。 

[3]包括了基金司理仓位和其他类型生意商的在COMEX黄金期货市场的净多仓位。。。。。。。。

[4]我们曾在《2020下半年黄金市场展望》中提及，，，，，时机本钱将会是驱动黄金需求的四个主要因素之一。。。。。。。。

[5]我们同时以盎司/吨数和美元来盘算黄金ETF流量，，，，，由于这两项指标均与准确相识黄金ETF体现息息相关。。。。。。。。吨位转变可直接反应持仓水平的波动，，，，，而流量的美元价值则为金融行业标准，，，，，能够展示投向黄金ETF的资金规模。。。。。。。。在某些月份，，，，，就差别地区视察，，，，，文中以黄金吨数盘算的流量与其美元价值的比例似乎并纷歧致。。。。。。。。但现实上，，，，，两项数字均无误。。。。。。。。差别是月内黄金价钱体现、美元走势和流动时点之间相互作用的效果。。。。。。。。例如，，，，，欧洲在月初黄金价钱较低的时间履历了资金流出，，，，，但在月末黄金价钱上涨的时间资产规模又有所增添。。。。。。。。又或者，，，，，欧元/美元汇率在基金有流量的时间大幅变换，，，，，也可能造成吨数变换与美元流量的差别。。。。。。。。